在中国资本市场波澜壮阔的发展历程中,上海证券交易所（1990年12月）和深圳证券交易所（1991年7月）的成立，无疑是具有里程碑意义的事件，在这两座“资本市场桥头堡”拔地而起之前，中国内地经历了长达数十年的探索与尝试，从民间自发的零星交易，到政策层面的谨慎试点，再到地方性证券市场的雏形形成，沪深交易所成立前的岁月，是中国资本市场从无到有、从混沌到有序的“前夜”，充满了时代的印记与改革的勇气。

计划经济年代的“金融空白”与意识萌芽

新中国成立后至改革开放前,中国实行高度集中的计划经济体制，生产资料、资金等资源均通过行政计划配置，股票、债券等金融工具被视为“资本主义产物”而长期缺席，金融市场几乎是一片空白，普通民众对“资本市场”的概念闻所未闻，企业的融资渠道也仅限于财政拨款和银行贷款。

改革开放的春风悄然唤醒了市场意识,1978年，党的十一届三中全会提出“对内搞活、对外开放”，经济体制改革的大幕拉开，随着农村家庭联产承包责任制的推行和城市国企改革的启动，“资金”作为生产要素的重要性日益凸显，如何打破单一融资模式，为经济建设引入社会资本？成为摆在决策者面前的新课题。

在这一背景下,一些具有前瞻性的思想开始萌芽，1980年，中国人民银行抚顺支行代理企业发行股票，被视为改革开放后最早的股票发行尝试；1984年，北京天桥百货股份有限公司成立，并发行新中国成立后第一只公开向社会发行的股票，尽管规模仅300万元，却标志着“股份制”从理论走向实践，这些零星的探索，如同投入平静湖面的石子，激起了资本市场最初的涟漪。

地方性证券市场的“野蛮生长”与规范需求

20世纪80年代中后期,随着股份制试点的扩大，各地开始出现自发的证券交易需求，由于缺乏全国统一的法律法规和监管体系，证券交易以“地方性”“分散性”为特征，在沪深交易所成立前，形成了以上海“飞乐音响”“豫园商场”和深圳“发展银行”“万科”为代表的地方性证券市场。

上海：老证券交易所的“前世今生”
上海作为中国近代金融中心，早在19世纪末就出现过西方式的证券交易所，1984年，上海飞乐音响股份有限公司成立并向社会公开发行股票，成为改革开放后第一只公开发行的股票之一，1986年，中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部率先开办股票柜台交易，“飞乐音响”“豫园商场”等股票开始挂牌，形成了新中国第一个证券交易柜台，1990年11月26日，上海证券交易所正式成立，将分散的柜台交易集中化、规范化，其前身正是这些早期的探索实践。

深圳：从“特区试验”到市场雏形
深圳作为经济特区，在资本市场改革中更具“敢为天下先”的勇气，1988年，深圳发展银行首次向社会公开发行股票，并尝试股权抵押贷款等创新业务，由于股票供不应求，深圳出现了“8·10股疯”事件（1992年8月，新股认购抽签引发社会骚动），暴露了早期市场无序、监管缺位的问题，这一事件也倒逼监管层加快全国性证券市场的建设步伐。

除上海、深圳外，武汉、沈阳、天津等地也陆续建立了证券交易中心或自动报价系统，这些地方性市场虽然规模小、规则不统一，却为资本市场的制度设计积累了宝贵经验，如股票发行、交易结算、信息披露等基础框架，正是在这一过程中逐步摸索形成的。

政策层面的“摸着石头过河”与制度奠基

资本市场的探索离不开政策层面的引导与规范,在沪深交易所成立前，国家陆续出台了一系列政策

文件，为市场发展奠定制度基础。

1986年,国务院颁布《中华人民共和国银行管理暂行条例》，首次明确“股票、债券等有价证券可以在经批准的金融机构转让”，为证券流通提供了政策依据，1990年，中国人民银行发布《证券公司管理办法》，对证券公司的设立和业务范围作出规定，初步建立了市场中介机构的监管框架。

尤为重要的是,1990年10月，国务院决定成立证券交易所试点工作小组，明确上海、深圳作为证券交易所的试点城市，要求“积极稳妥、规范起步”，这一决策标志着中国资本市场从“地方自发探索”转向“顶层设计推动”，为沪深交易所的成立提供了直接的政策保障，关于股票发行与交易管理的法规研究也同步展开，为后续《股票发行与交易管理暂行条例》（1993年）等全国性法规的出台埋下伏笔。

沪深交易所成立前的时代意义

回望沪深交易所成立前的十年探索（1980-1990），虽然充满了稚嫩与波折，但其历史意义不容忽视：

打破了计划经济的金融思维定式，证明了股份制和证券市场在社会主义市场经济中的积极作用，为后续市场化改革提供了理论支撑。培养了第一批市场参与者和监管者，从投资者、中介机构到监管干部，正是这些“拓荒者”的实践，为资本市场的规范化运作积累了人才经验。暴露了早期市场的制度短板，如监管空白、法规缺失、投机过度等问题，促使决策者认识到建立全国性、集中化交易所的紧迫性，为沪深交易所成立后的平稳运行奠定了基础。

沪深交易所的成立,是中国资本市场从“分散探索”走向“集中规范”的转折点，这一成就并非凭空而来，而是建立在成立前十年无数改革者的探索与尝试之上，那些在柜台前交易股票的普通市民、在政策研究室里起草文件的学者、在特区推动改革的地方官员，共同构成了中国资本市场的“前史”，正是这段充满艰辛与希望的前行之路，为后来的发展注入了勇气与智慧，也让我们深刻理解：中国资本市场的每一步前行，都与改革开放的伟大进程同频共振。